冲刺全球 AR 眼镜第一股：XREAL 赴港 IPO，亏损收窄、毛利率翻倍，谷歌加持下的空间计算突围战

    4 月 1 日，全球消费级 AR 眼镜龙头 XREAL（原 Nreal）正式向香港交易所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司与花旗集团担任联席保荐人。这家 2017 年成立、连续四年蝉联全球 AR 眼镜销量第一的中国硬科技企业，正式开启资本化关键一跃，有望成为全球消费级 AR 眼镜第一股。在苹果、Meta、谷歌等科技巨头合围的空间计算赛道，XREAL 以 “中国研发、全球销售” 的差异化路径，在毛利率翻倍、亏损持续收窄的良性增长中，叠加谷歌战略投资与生态绑定预期，书写中国 AR 企业的全球化突围样本。

    资本化关键一跃：估值超 10 亿美元，谷歌或战略入股

    XREAL 本次 IPO 募资将用于四大核心方向：持续加码研发投入，巩固光学、芯片与空间计算技术壁垒；强化全球品牌与销售网络，覆盖更多高增长市场；建设自营生产线并升级产能，破解量产瓶颈；优化内部系统与补充营运资金，支撑规模化扩张。

    招股书披露，XREAL 已完成多轮融资，股东阵容堪称豪华：互联网巨头包括阿里巴巴淘宝中国、快手、爱奇艺；产业资本有立讯精密、时尚品牌 Gentle Monster；顶级风投则涵盖高瓴、红杉中国、顺为资本、云锋基金等。2026 年 1 月，公司完成约 1 亿美元最新融资后，估值突破10 亿美元，跻身全球 AR 领域独角兽行列。

    更具战略意义的是，谷歌除与 XREAL 联合开发下一代旗舰产品Project Aura外，市场消息透露其拟于 2026 年完成对 XREAL 的战略投资，以完善 Android XR 端到端生态，直接对抗 Meta 与苹果在空间计算领域的垄断。这一深度绑定，将为 XREAL 带来操作系统、AI 大模型（Gemini）与全球开发者生态的核心赋能。

    股权结构上，创始人徐驰及其控制主体合计持有27.98% 投票权，上市后仍保持控股地位，确保公司战略与技术路线的长期稳定性。

    增长质量跃迁：三年亏损收窄超 48%，毛利率从 18.8% 升至 35.2%

    财务数据显示，XREAL 正处于 “营收提速、亏损收窄、毛利率飙升” 的高质量增长拐点：

    营收规模：2023-2025 年分别为3.90 亿元、3.94 亿元、5.16 亿元，2025 年同比增长30.8%，增速显著回升；

    亏损改善：同期净亏损8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元，三年累计亏损 20.47 亿元，但亏损幅度逐年收窄，2025 年较 2023 年缩窄48.3%；

    盈利能力：毛利率从 2023 年18.8%飙升至 2025 年35.2%，几乎翻倍，核心得益于规模效应、产品结构高端化与供应链优化；

    全球布局：2025 年海外收入占比71%，销售网络覆盖40 个国家和地区，美国（36.9%）、日本（14.6%）、欧洲（13.8%）为前三大市场，北美、日韩均设本地团队，全球化壁垒深厚。

    按行业数据，XREAL 2022-2025 年连续四年全球 AR 眼镜销售收入第一，2025 年销量市占率24.8%（每 4 台 AR 眼镜就有 1 台出自 XREAL），在智能眼镜全品类中全球第二、中国第一。

    技术与产品矩阵：Micro OLED 打底，2026 年三大新品引爆市场

    XREAL 专注消费级 AR 眼镜研发量产，核心采用Micro OLED 微显示技术，已推出 Light、Air、One 三大系列，其中 Air 系列为全球爆款，累计销量破百万台。

    2026 年产品矩阵全面升级，三大新品覆盖游戏、大众、旗舰三大场景：

    ROG XREAL R1：与华硕 ROG 联名的专业游戏眼镜，主打高刷、低延迟与电竞生态，瞄准全球硬核玩家市场；

    Project Helen：面向大众市场的普及型产品，以轻量化、高性价比推动 AR 从 “小众尝鲜” 走向 “大众消费”；

    Project Aura：与谷歌基于 Android XR 平台开发的下一代旗舰，深度整合 Gemini 多模态 AI，实现空间计算、实时交互、AI 助手全场景能力，成为对抗苹果 Vision Pro 与 Meta Ray-Ban 的核心武器。

    技术层面，XREAL 构建 “自研光机 + 自研协处理器 + 空间算法” 全栈壁垒。2024 年 2 月，公司在苏州昆山启动20 亿元智能 AR 光学显示模组项目，强化核心部件自研与量产能力；2025 年 10 月，上海浦东全球总部投入使用，聚焦研发、运营与生态协作，形成 “技术 + 产能 + 生态” 三位一体布局。

    行业格局与风险：巨头围剿下的中国 AR 突围，商业化仍存挑战

    当前全球 AR 眼镜市场呈现 “巨头合围、中国厂商领跑消费级” 格局：Meta 凭借 Ray-Ban 系列占据 AI 眼镜主流，苹果以 Vision Pro 强攻高端空间计算，谷歌则通过 Android XR 生态联合硬件厂商破局。

    XREAL 的核心优势在于：消费级量产先发、全球化供应链成熟、海外市场验证充分、毛利率持续改善，且避开与巨头直接正面竞争，以 “轻量级硬件 + 开放生态” 切入，快速占据全球 C 端主流市场。

    但风险同样显著：行业仍处早期，商业化周期长，公司尚未盈利，经营现金流持续为负（2023-2025 年分别净流出 4.72 亿、1.74 亿、2.04 亿元）；海外依赖度高，面临贸易政策、关税波动风险；专利诉讼、技术迭代、巨头降价竞争等不确定性，均为 IPO 与后续发展的潜在挑战。

    结语

    从北京孵化器起步，到全球 AR 眼镜四连冠、赴港冲击 “全球第一股”，XREAL 的成长史正是中国硬科技企业在前沿科技赛道 “从跟跑到并跑” 的缩影。本次 IPO 不仅是公司自身的资本化里程碑，更将为全球 AR 行业注入中国力量 —— 在谷歌生态加持、毛利率翻倍、亏损持续收窄的良性增长下，XREAL 若能顺利登陆港交所，有望加速技术迭代与产能扩张，推动 AR 眼镜从 “小众玩具” 走向 “空间计算入口”，在苹果与 Meta 的垄断中，开辟中国 AR 的全球化新赛道。