京东方融资460亿为再布局新型显示

    上半年预盈利8.6亿的消息传出不久，京东方又于近日发布公告称，拟非公开发行95亿-224亿股股份，发行底价为2.10元/股，定向募资不超过460亿元。随着这一巨额定增消息的披露，部分股民群情激奋、口诛笔伐，也有股民看好长线盈利、力挺平板显示，京东方再度深陷A股市场的舆论漩涡。

    巨额增发为何故？

    京东方是我国平板显示产业的龙头企业，但多年来因融资问题颇受诟病。

    数据显示，自2001年上市以来，京东方十几年间增发已达5次之多，募资超过280亿元，与京东方现有市值相当。而本次460亿巨额增发，更是超过以往5次募资额度总和，同时也远远超过了京东方市值，直逼总资产七成。据统计，若本次增发顺利，京东方将成功跻身千亿级科技企业。

    “京东方逆市巨额融资只有一个解释，那就是扩大规模、升级产线。”一位行业分析人士指出，“平板显示兼具资本密集、技术密集和劳动力密集特征，在世界范围内同时为寡头竞争垄断的产业，‘规模=效益’是产业内流行的说法。”

    据了解，截至2012年底，京东方产能规模居全球业内第六，出货量位居全球业内第五。然而与在第四位的台企相比，京东方产能规模仅占其1/3，已投产生产线也仅有北京5代线、成都4.5代线、合肥6代线和北京8.5代线。

    对于本次定增，京东方在公告中表示，所募现金将主要投向京东方合肥8.5代Oxide TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线等在建项目，以及在合肥新规划的触摸屏生产线。

    而按照京东方先前公布的产线建设规划，募资投向的这些生产线在2013年下半年及2014年将有关键性进展：鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线计划2013年年末投产，合肥8.5代Oxide TFT生产线将于2014年一季度投产，重庆8.5代线7月中旬已开工建设，合肥8.5代线基地新规划的触摸屏生产线也已完成前期准备工作。

    “本次融资主要解决在建三条生产线的资本金以及补充流动资金用于研发。选择此时，也是根据项目的建设进度审慎选择，为项目的顺利建设与投产提供资本保障。新项目的投产有利于公司抢占新型高端显示市场先机，提升市场话语权。”京东方有关负责人向记者透露。

    而此前，也有行业媒体报道称，“本次增资和投建是京东方全面发力新型显示，甩掉‘追赶者’的帽子、超越海外巨头的重大契机。”

    奥维咨询平板事业部经理刘闯日前对媒体表示，“京东方目前正处于战略转型期，提出要从行业的跟随者，变成追赶者，再到领导者。业内话语权的提升是要产能做底气的，因此京东方的扩充冲动可以理解。而从基本面来看，公司的业绩也在好转，未来面板关税又有望从5%提高到8%，现在扩产的战略符合行业情况。”

    吝于分红 京东方融资干了啥？

    数据显示，京东方自1997年上市以来，分别在1997、1998、2001、2002、2004、2005年度向股东实施现金分红，累计超过1.9亿元。不足两亿的现金分红，对比十亿、上百亿级的投融资大手笔，京东方在分红方面似乎太过“吝啬”。

    对此，京东方解释道， 2008年金融危机以来，面板行业波动明显，全球面板产业出现亏损，公司也度过了一段艰难的时期。目前，京东方尚不具备法定分红条件。但随着几条产线满销满产，公司2012年度及2013年上半年的经营情况持续向好，整体竞争力显著提升，有望创造更好的业绩回报投资者。然而，数度大规模融资、高调投建产线，却既少盈利也少分红，京东方增发融资到底做的是什么买卖？

    据了解，与本次融资一样，京东方历史上的几次增发融资几乎全部因为生产线投建：2004年为北京5代线募资18亿元，2008年为成都4.5代线募资22亿元，2009年和2010年，京东方又连续募资120亿和90亿，分别用于合肥6代线和北京8.5代线的建设。

    与融资规模相得益彰，京东方新产线的诞生也各有“使命”：2005年，京东方北京5代线投产，结束了中国大陆的“无自主造屏时代”；2010年，京东方合肥6代线投产，结束了中国大陆的“无自主平板电视屏时代”，成为“中国液晶电视屏全部依赖进口局面”的战略转折点；而2011年，京东方北京8.5代线投产，又结束了中国大陆的“无自主大尺寸电视屏时代”……

    山西证券日前发布的调研报告显示，今年上半年，京东方各生产线均保持满销满产，并根据面板市场中小订单饱满的情况，将高世代产线产能向中小面板方向倾斜，成都4.5代线和北京5代线已全部投入手机用面板切割，合肥6代线约有60%的产能用于平板电脑。

    而京东方北京8.5代线作为中国大陆首条8.5代线，业已成为国内大尺寸电视面板制造的主要承担者，产能爬坡期一过便为京东方带来了盈利转折。

    定增460亿 底气何来？

    2011年起，京东方全面摘掉亏损的帽子，2012年实现盈利2.58亿，2013年一季度盈利2.87亿，上半年预盈利8.2-8.6亿，业绩表现一路向好。然而对比此前十年内六盈四亏的经历，盈利情况只能说刚刚开始好转，京东方此时推出巨额增发，它的底气来自哪里？

    方正证券最新发布的研究报告显示，“从本次募集资金投向来看，京东方在技术要求较高的高端产品如超高清、氧化物技术和触摸屏等方面有需求继续快速增长的判断，瞄准了这些高附加值产品带来的业绩成长空间。”

    来自Display Search的观点指出：“未来五年，平板电脑和智能手机等移动产品将以两位数的增长率快速成长；而中大尺寸领域的增长主要来自高端产品，如：高分辨率触控型超极本、高端广视角显示器、4K超高清电视等。”

    “这些高端产品对显示屏的技术性能要求都很高，而目前全球能实现此类产品稳定量产的厂商不多，供应能力有限，供不应求。”Display Search研究报告指出。而方正证券分析师认为，“京东方对产品类型布局的战略有利于行业景气度高位时获得更高利润空间。”

    “预计各项目实施后能为企业带来较高的利润，能够及时偿还贷款并在生产期内回收投资。”京东方相关负责人强调。