立讯精密披露消费电子、AI、汽车电子三线业务进展

    近期，立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ / 02475.HK）召开业绩说明会。董事长、总经理王来春，首席运营官李斌，立讯技术总经理熊藤芳，汽车业务负责人李晶，财务总监吴天送，会计机构负责人陈会永，董事会秘书肖云兮等管理层出席，就2026年前三季度经营情况与消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大业务进展作说明，并回应投资者提问。

    前三季度公司实现营业收入2850.12亿元，同比增长29.01%；归母净利润130.57亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润103.74亿元，同比增长8.72%。第三季度单季营收1105.07亿元、归母净利润52.14亿元，同比分别增长14.62%和6.98%。若剔除2025年第三季度收购莱尼产生负商誉所确认的营业外收入，前三季度归母净利润同比增长18.28%，第三季度单季同比增长18.65%。

    消费电子：从百万级走向千万级，AIPC跑出"18个月全覆盖"

    作为基本盘，消费电子在传统主力产品稳健交付的同时，正向AI终端、AIPC、新一代可穿戴产品延伸，路径是"从零部件向模组、整机方案延伸，尤其是AI端侧"。王来春表示，国内外市场"会持续加速催生百万级、千万级的产品需求"，并强调公司从零部件、模组到整机方案，覆盖OEM、JDM、ODM乃至ODM Plus的全栈能力："过去这么多年，全球能像立讯这样……而且成长这么快的，我们说第二，应该也很难有人说第一。"

    李斌把物理AI的硬件机会拆得更细：多数客户与产品类别当前交付在几十万到百万级，千万级产品开发已接近尾声、量产交付预计2027年落地；机器人方面，2026年截至第三季度实际交付6000至7000台，公司策略性筛选战略客户，聚焦物流、数据采集及部分工业场景，并在自有制造工厂内搭建"机器人＋灵巧手＋触觉感知＋数据流程＋模型"的全生态应用场景，"把立讯从制造角色变成体验角色，从而加速迭代"。

    AIPC是消费电子板块最具体的增量：在内存与芯片供应瓶颈的负面冲击下，团队以"零件＋模组＋系统组装"深度垂直模式整合三种商业模式，18个月完成品牌客户全覆盖，今年对比去年倍数成长，未来几年年增超500万台，当前重点转向研发平台AI化、补充客户专属研发团队与在地化服务，并在国内外既有成熟基地快速扩充产能。

    外延整合同步推进：港股平台KFM金德聚焦AI系统L1–L5金属结构件及医疗、检测、打印机大型金属结构件，制造基地2/3在苏州、1/3在东南亚，与北美头部CSP客户有长期服务历史，交割流程已启动、预计明年一季度前完成，公司计划借其外观件与高导热金属可阳极压铸工艺提升AI Rack级机柜服务深度，相关布局2027年落地；致丰交易仍在沟通推进，若顺利交割，将与已完成的上海广翼智联一并整合工业边缘侧AI硬件与AIBOX——广翼团队近期已与某北美芯片平台公司联合拿下某南美国家机场AI BOX商业机会。

    AI：算力互联"从0到1、再到10"，制造端启动"1785专案"

    王来春把通信与数据中心定义为"这两年研发和商务重点投入、持续看好的核心增长业务"，判断"AI算力长期需求逻辑没有改变，但节奏会阶段性分化"，并给出一句被反复引用的方法论："技术是让我们抓住机会，业务是让我们把机会转换成生意。公司的智能制造是让我们的生意做得比同业更好"。公司围绕AI数据中心高速互联坚持光铜双路线，同步加快散热、电源全系列方案开发与量产，与行业领先客户"联合定义前沿方案"，部分重点新产品今年已取得商务及量产突破。

    立讯技术总经理熊藤芳以"小系统（零件、模组）与大系统（整机柜）双向因果"解释系统级能力：整机柜的物理空间、互连拓扑、功耗与散热边界定义零件规格，而224G/448G、CPC/CPO、冷板液冷、CDU快接头、HVDC、PSU/BBU等零件端突破又反向重塑机柜形态。支撑这一能力的四个维度为光、铜、电、热全栈交叉整合、从零件到整机柜的系统级定义、全球100多个生产基地的属地交付，以及与头部客户的早期联合开发。

    最新进展披露得相当具体：224G DAC/ACC已进入量产且领先友商一个季度节奏，线缆背板在北美和国内多个客户突破并量产交付；448G产品标准规格频宽已可超过110GHz（管理层称友商最高仍接近90GHz），正推动植入行业国际标准，已有客户拿其IO连接器做可插拔光模块；NPO领先友商完成国内客户测试验证并获小批量订单，800G、1.6T可插拔光模块陆续获量产订单；液冷部件与QD连接器获大客户超过15个项目定点，有望明年贡献明显营收增长；DCDC持续扩大定点型号，SST产品实现落地重大突破。OCP上展示的DAC、NPC已批量量产，CPC和XPO仍在与头部客户方案验证，预计明年下半年陆续量产。对于整机柜"轩辕平台（3.0）"，公司明确其定位是验证平台，用于展示从小系统到大系统的极限能力，"短期内不会有整机解决方案的规划"。

    关于光铜之争，公司给出的判断是按传输距离分层而非替代："200英寸以内PCB板级互连、200英寸到3至5米用铜、5米甚至7米以上用光"，机柜内铜仍有明显优势，Scale网络跨机柜互联则出现光铜混用。

    制造端的AI应用同样被摆在对冲经营压力的位置。管理层透露，集团AI导入由董事长亲自挂帅、列为"1785专案"，各BU与中央单位设专属团队，每两三周拉通一次优秀工具与流程；实施分三步走——先建数据底座，再对数据做标定、清洗与标签化（如CNC自动编程、阳极自动调参），最后搭建个人智能体与流程智能体并上升为系统级智能体。财务单位也已作为试点搭建智能化分析平台，覆盖投资决策、存货管理、费用与资本支出管控。王来春称，过去两年"AI应用上的领先所创造的效益，以及多元化、有韧性的产业布局所创造的业绩，事实上也抵消了较多汇率波动和材料涨价带来的压力"。

    对明后年节奏，管理层在互动中表示：短期一两个季度增量主要来自算力高速互联与AI终端新产品，弹性逐季提升；具备大模型能力的品牌，其AI端侧产品"有机会达到百万级甚至千万级，超过千万级的可能性还是有的"；算力互联完成验证后可快速爬坡，汽车电子则追求高毛利业务占比提升。同时坦言，AI算力端侧互联及散热、电源"前期需要较大投入，高于行业水准短期有难度"，达到行业平均水准较有信心。

    汽车电子：509.70亿元营收，莱尼给"广度"、内生给"深度"

    汽车业务是本次说明会数据最完整的一条线。前三季度营收从236.88亿元跃升至509.70亿元，管理层称这标志着立讯汽车业务"已稳居中国汽车零部件Tier1头部梯队"。

    面对"增长是不是买来的"这一提问，汽车业务负责人李晶把增长拆成两个角色：莱尼贡献"广度"与"准入"——覆盖欧美亚非的全球整车线束制造网络与国际主流车企最高等级客户准入资质；立讯原有业务贡献"深度"与"赋能"——全系列连接器、智能座舱、智驾硬件、电驱总成，以及精密制造与精益管理体系，后者既是毛利内生增长的源泉，也是对并购标的降本增效的赋能平台。前三季度毛利率13.27%，系莱尼大体量传统线束业务并表后的结构性均值回归；但毛利绝对额净增30.72亿元、同比增幅83.19%。"规模和客户渠道是可以通过资本买来的；但把每一个客户做深、把每一分制造成本抠下来的能力，是花钱买不来的。"

    客户结构上，王来春披露公司定点项目"大致三七开，约三成在国内、七成在海外"，原因是国内价格竞争激烈、平台变化频繁，因此资源较多压在海外高质量客户定点上；巴黎车展及北美客户处"都拿到了很好的定点"。莱尼整改下一步进入深水区，攻坚方向为加大海外业务拓展、系统性应对欧洲高企的人力与能源成本并优化全球产能调配、持续降低管理费用率，"目前来看，莱尼的改善会持续超出预期"。

    对于收购仍处亏损状态的京西智行，公司解释是在底盘向智能化、全线控化演进的窗口期"用资本换时间"，拿全球主流市场入场券——核心安全资质、工程数据积累与车企认证体系无法靠短期自研速成。标的下一代核心产品EMB（电子机械制动）正处高强度研发投入期，欧洲存量订单亦面临行业周期压力；公司已构建三重协同：向底盘产品开放立讯与莱尼的车企渠道（今年后轮转向系统已在国内主流车型量产）、推动磁流变减振器等高壁垒单品放量、将线控底盘执行器控制与整车电子电气架构及域控制器能力耦合，并预计"京西将在两年内实现扭亏"。

    商业模型被概括为三步：由零到整（连接器与线束全球基本盘＋上层控制器＋底层线控底盘，构建系统级Tier1总包能力）→整反哺零（系统话语权反哺底层零部件，实现垂直整合与高比例自供）→量利共进（规模化摊薄成本、提升高附加值占比）。其中"智能座舱、智驾硬件"所对应的车内视觉交互，正是前述显示入口在汽车场景的落点。

    经营底盘与披露口径

    盈利质量方面，前三季度综合毛利率11.91%，同比下降0.24个百分点，公司归因于人民币升值、存储及大宗商品涨价，以及PC、AI端侧、算力通信等新业务尚处孵化爬坡期；营收规模效应、汽车电子与算力等高毛利板块占比提升、智能制造良效率与人效改善消化了部分压力。财务费用32.24亿元、同比净增29.79亿元，主要系汇兑损失28.66亿元（第三季度单季8.80亿元）；人民币升值综合折算影响毛利约50亿元。销管研合计费用率7.31%，较2025年下半年的7.53%已下降0.22个百分点。加权平均ROE为13.86%，剔除7月H股发行影响为14.58%。

    资产负债与流动性上，三季度末资产负债率65.64%，较2025年末下降0.43个百分点；货币资金681.14亿元，交易性金融资产（主要为理财投资）125.82亿元。经营活动现金流净流出64.34亿元（上年同期净流入34.78亿元），主要系业务扩张及策略备货推高运营资金占用；现金转换周期17.39天、同比拉长13.06天，销售回款率94.05%。存货657.91亿元、较期初增长55.41%，公司解释为业绩增长、策略备料、季节性备料及出货节奏波动，存货周转天数58.94天、同比略降。资本开支148.39亿元，主要投向越南、墨西哥等海外厂房基建及新产品线，"所有项目都严格开展了投资回报测算"。

    王来春在总结中重申："市场容易放大短期的悲观情绪，但企业的价值最终还是要靠长期踏踏实实地经营来兑现"，并表示公司"不会因为短期市场情绪过热就激进扩张，也不会因为阶段性波动就放慢战略投入"。