兆驰、三安等六家LED芯片厂中报业绩对比：涨价潮下，看谁在“真赚钱”

    2026 年上半年，中国 LED 行业一个持续多年的降价周期终于终结。据公开报道，2025 年 11 月以来超80家产业链企业密集调价，芯片环节首当其冲：RGB 显示芯片涨约 25%、Mini LED 背光芯片涨幅超 30%，驱动 IC 两轮跳涨、5 月部分企业全系上调 30% 以上。

    那么，涨价有没有让大多数企业赚到钱呢？透过六家 LED 芯片上市公司 2026 年半年报分析，答案远比想象中复杂。

    一、核心财务指标：三份 "假摔"、四重命运、三种活法

    三份营收 "下滑" 实为 "假摔"：三安、聚灿、乾照的同比下滑，均源于 2025 年 11 月黄金税收新政的会计口径变更（含金废料不再确认收入）。剔除口径后，三安可比营收实际 + 8.97%、聚灿 LED 主业 + 19.28%、乾照主业企稳。

    利润呈四重命运。蔚蓝靠锂电池驱动（收入 + 58.43%、毛利率 22.84%）、乾照靠结构优化（Q2 毛利率环比 + 2.02 个百分点），双双顺风；兆驰净利 - 40.86%，系约 1.11 亿汇兑损失与海外建厂费用、叠加整体毛利率下行 2.97 个百分点所致；聚灿受贵金属价格上涨与股权激励拖累（剔除股份支付后净利约 0.91 亿）；三安转亏，集成电路毛利率 - 1.60%、爬坡期亏损，LED 业务整体仍盈利；华灿扭亏，但归母仅 205 万元、扣非仍亏 1.33 亿。

    现金流三种模式。兆驰 "订单备货型"（-6.53 亿，利润沉淀为存货与预付货款）；三安 "亏损但有现金"（7.22 亿居首，LED 底盘尚在，扣非 - 5.04 亿则提示折旧与集成电路压力）；聚灿、乾照 "口径扰动 + 回血型"（历史同比受黄金口径扰动，但 Q2 现金流均已转正）。

    二、Q2 才是试金石：谁的光环褪色，谁在真回血

    结合一季报推算，六家 2026 年 Q2 核心数据及环比对比如下：

    六家中五家 Q2营收环比正增长、仅华灿回落 11.7%—— 结合前述黄金口径，行业真实景气度已在 Q2 回暖，涨价正从 "价" 传导到 "量"。

    归母环比 "剧烈分化"：三家改善、三家恶化，三安、华灿的 H1 业绩主要靠 Q1 撑起。扣非维度更见真章：三安亏损扩大至 - 3.25 亿，压力比归母更重；华灿由盈转亏，印证 H1"扭亏" 靠 Q1 及 1.55 亿政府补助托底；乾照扣非由负转正（+202.61%）含金量最高；蔚蓝、聚灿环比大增。

    现金流维度：聚灿、乾照转正；华灿、蔚蓝连续两季为正且 Q2 大幅提高；兆驰环比恶化 333.6%——"订单备货型" 模式亟待库存消化验证；三安连续为正、"亏损但有现金" 的家底特征延续。

    一句话：涨价周期里，把钱变成利润靠 "结构"，把利润变成现金靠 "经营"——Q2 正是检验这两件事的分水岭。

    三、LED 主业拆真身：谁是 "隐形冠军"，谁在 "裸泳"

    兆驰的反差最大：整体毛利率仅 13.87%（-2.97 个百分点），LED 板块却高达 29.00% 且逆势提升 —— 拖累来自多媒体视听（营收 62.96 亿、毛利率仅 6.94%）。兆驰的问题不在 LED，在智能终端。

    聚灿的亮点最真：靠红黄光从亏损走向放量（收入同比暴增 1764.96%）+Mini RGB 直显上量，实现主业 + 19.28% 与单季净利创新高，属 "结构性增利" 而非坐等涨价。

    三安 LED 规模约 47.86 亿居首，是 "隐形的营收第一"；华灿增速第一、毛利率垫底。毛利率四档分明：兆驰 29.00% > 三安约 24.16%、聚灿 23.42% > 蔚蓝 19.83%、乾照 17.42% > 华灿 8.97%。兆驰靠全产业链闭环与高端结构登顶，聚灿毛利率受贵金属价格上涨等成本压力侵蚀，蔚蓝降幅最大（-5.80 个百分点），乾照改善最明显（+1.53 个百分点）。

    四、六条战线，六张赌桌：谁在押注下一代

    抛开财务数字，六家公司上半年的LED产业动作集中在MLED、车载、AR、植物照明；商业航天、光通信六条战线上：

    六家全部卡位Mini/Micro LED 和车规赛道：MLED 从技术储备走向规模放量，车载 LED 是确定性最高的第二增长曲线；华灿、聚灿、乾照、三安同步布局 AR 与智能穿戴，聚灿和乾照领跑植物照明，商业航天则只有乾照和三安真正入局。

    五企披露布局 Micro LED 光互联或 CPO，成熟度差距最大：兆驰 "已量产"、三安 "批量供货"、乾照 "流片"、华灿 "联合实验室"、聚灿 "战略布局"。

    五、产销与产能：三种扩产哲学的正面交锋

    一句话总结：华灿 "以价换量" 最猛（销量 + 53% 却毛利率仅 8.97%）、乾照 "逆势扩产" 最激进（利用率 89.39% 最低却仍建 514.59 万片新产能）、聚灿 "零扩产" 却效率最高（96.79% 利用率跑出主业 + 19.28% 最快增速）。扩产规模不等于经营效率，真正的胜负手在于产能能否被高端需求填满。

    六、研发投入与核心竞争力：分化比营收更剧烈

    三安以约 6 亿元投入、9.27% 强度断层领跑，而六家投入跨度超 10 倍、强度差超 3 倍 ——研发分化远比营收分化更剧烈。

    七、出海加速：从 "卖产品" 到 "建工厂"

    2026 上半年，LED 产业链的全球化叙事明显升级 —— 不再只是把货卖到海外，而是把工厂、技术、渠道搬到海外。

    三条路径清晰：产能出海（兆驰、蔚蓝，规避贸易壁垒）、技术 + 品牌出海（三安、聚灿，以产品力叩开高端大门）、渠道出海（乾照，依托集团轻资产布局）。LED 出海正从 "低价出口" 重构为 "产能全球化 + 高端产品 + 本地化服务"。

    八、资产负债表 "体检"：谁最抗压，谁最脆弱

    四组反差值得细看：三安 "报表难看但家底厚"——现金流 7.22 亿居首，但存货 66.35 亿也最高，需盯库存消化；兆驰 "利润下滑但订单饱满"——现金流 - 6.53 亿、存货占比大增 5.9 个百分点，备货能否转化为销售是关键；华灿 "增长快但杠杆高、毛利薄"——负债率 57.2% 最高；乾照 "最轻装上阵但盈利含金量待考"——负债率 32.76% 最低、扣非仅 62.76 万元。

    九、财报里的 "暗雷" 与 "彩蛋"

    表里更藏着 "彩蛋"：兆驰流动比率 2.49 / 速动 1.80，六家偿债最宽松；华灿现金暴增 216% 至 15.38 亿，蓄力 Micro LED；聚灿财务费用转负（-0.10 亿），不差钱；乾照类现金 9.78 亿几近覆盖全部有息负债、负债率六家最低，轻装上阵；三安现金 55.64 亿居首，家底最厚；蔚蓝存货跌价比例六家最低，库存最干净。周期底部，谁有现金、谁库存干净，谁就握住下一轮的主动权。

结语

    回到开篇那个问题：涨价到底让谁赚到了钱？半年报给出的答案，不在利润表的第一页 —— 三安 "亏损但有现金"、兆驰 "利润下滑但订单饱满"、华灿 "扭亏却靠补助"、乾照 "盈利但靠结构"，真相藏在现金流的走向、库存的成色、研发的强度与结构的韧劲里。

    降价时代终结，不等于涨价时代到来，而是 "结构性分化" 时代开启。这轮周期不再奖励扩产最快的，只奖励在周期底部把内功练得最扎实的 —— 谁现金厚实、谁库存干净、谁结构高端、谁赛道押对，谁就握住下一轮的主动权。分化，才刚刚开始。